深度分析：為什么說(shuō)茅臺(tái)有更充足的能力跨過(guò)發(fā)展周期？

2024/7/22 10:12:01 編輯：少博 閱讀量：879

　　過(guò)去一周，貴州茅臺(tái)相關(guān)的消息討論度頗高。首先是貴州茅臺(tái)每股股價(jià)重新站上1500元關(guān)口；其次是貴州茅臺(tái)退出部分基金的重倉(cāng)股序列。兩則消息指向同一方向，即市場(chǎng)對(duì)貴州茅臺(tái)乃至整個(gè)高端白酒消費(fèi)板塊未來(lái)發(fā)展的思考。

　　在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整的大背景下，為什么說(shuō)茅臺(tái)有更充足的能力跨過(guò)發(fā)展周期，或許應(yīng)審視資本以及市場(chǎng)端的各項(xiàng)動(dòng)作，明確茅臺(tái)之變與行業(yè)發(fā)展周期之間的連接，挖掘新科技與新產(chǎn)業(yè)為茅臺(tái)乃至整個(gè)高端白酒行業(yè)帶來(lái)的新機(jī)遇，而非簡(jiǎn)單放大悲觀預(yù)期。

　　以更廣闊視角看待市場(chǎng)動(dòng)作

　　2024年第二季度，仍有基金增持貴州茅臺(tái)。公募基金重倉(cāng)A股中，貴州茅臺(tái)穩(wěn)坐重倉(cāng)股第 一，市值為1185.05億元。

　　以華泰柏瑞滬深300交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金為例，其2024年一季度報(bào)告顯示其持有貴州茅臺(tái)675.7778萬(wàn)股，為該基金第 一大重倉(cāng)股；2024年第二季度報(bào)告則顯示，該基金持有貴州茅臺(tái)739.1811萬(wàn)股，仍保持該基金第 一大重倉(cāng)股地位。

　　天弘滬深300交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金2024年第二季度報(bào)告顯示其持有貴州茅臺(tái)30.0549萬(wàn)股，較2024年一季度的28.2949萬(wàn)股增倉(cāng)1.76萬(wàn)股。

　　酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里指出，不能因?yàn)橐恢换�金甚至幾支基金不再重倉(cāng)茅臺(tái)而看衰茅臺(tái)，而是應(yīng)該看多數(shù)基金甚至頭部基金的持有情況。貴州茅臺(tái)不僅在公募基金中被廣泛持有，而且常年位列重倉(cāng)股之首，說(shuō)明其作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價(jià)值。

　　白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛也表示，作為一名價(jià)值投資者，要做的就是根據(jù)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值來(lái)做投資，被外界評(píng)價(jià)所左右的價(jià)值是沒(méi)有意義的，真正的價(jià)值一定是深植于文化與品質(zhì)之中，并且與企業(yè)的戰(zhàn)略布局密切相關(guān)。

　　管理規(guī)模為616.81億元的“公募一哥”張坤的重倉(cāng)股仍以白酒股為主，貴州茅臺(tái)位列張坤代表作易方達(dá)藍(lán)籌精選混合的前十大重倉(cāng)股第四位，位于易方達(dá)達(dá)優(yōu)質(zhì)精選前十大重倉(cāng)股第四位。正如張坤所說(shuō)，當(dāng)下市場(chǎng)由于悲觀的預(yù)期，把一些優(yōu)質(zhì)公司以私有化都能算清楚賬的估值（市盈率、市值/自由現(xiàn)金流）水平進(jìn)行交易。此時(shí)此刻最重要的是耐心，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期是很可觀的。

　　茅臺(tái)股價(jià)符合行業(yè)周期性變化

　　更廣闊的視角同樣適用于對(duì)貴州茅臺(tái)股價(jià)的觀察。本次貴州茅臺(tái)股價(jià)重回1500元關(guān)口并非“突然襲擊”，進(jìn)入2024年7月份第二周后，貴州茅臺(tái)股價(jià)便開(kāi)始保持上行趨勢(shì)。7月8日收盤(pán)時(shí)，貴州茅臺(tái)每股股價(jià)為1420元，7月12日收盤(pán)時(shí)來(lái)到1478.82元，7月19日收盤(pán)時(shí)為1525.62元。

　　分析認(rèn)為，本輪貴州茅臺(tái)股價(jià)“回暖”，一方面來(lái)自高端白酒消費(fèi)市場(chǎng)相對(duì)較高的需求韌性，另一方面與貴州茅臺(tái)近期積極接觸終端市場(chǎng)，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切問(wèn)題，提振市場(chǎng)信心有關(guān)。

　　更重要的是，貴州茅臺(tái)股價(jià)自2019年開(kāi)啟“暴漲”模式后，分別在2021年、2022年與2023年均有過(guò)在1500元上下波動(dòng)的時(shí)期。彼時(shí)行業(yè)分析也往往聚焦于貴州茅臺(tái)核心產(chǎn)品“飛天”的價(jià)格變化、市場(chǎng)淡旺季差異以及茅臺(tái)市場(chǎng)政策調(diào)整等，一如近期“飛天”茅臺(tái)酒市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)所帶來(lái)的相關(guān)反饋。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不應(yīng)將貴州茅臺(tái)的股價(jià)以及產(chǎn)品價(jià)格，孤立于整個(gè)白酒行業(yè)的變化態(tài)勢(shì)中。白酒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式，是以市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)為特征的螺旋式上升模式，是具有周期性的。當(dāng)前白酒行業(yè)已進(jìn)入發(fā)展新周期，過(guò)去幾年以醬香型白酒為代表的行業(yè)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)正轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，業(yè)者需要思考如何拓展高端市場(chǎng)、如何擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能、如何放大白酒文化價(jià)值以及產(chǎn)區(qū)價(jià)值。

　　茅臺(tái)管理層在北京召開(kāi)投資者交流會(huì)時(shí)也指出：“茅臺(tái)酒自身也存在周期，具有區(qū)別于其他企業(yè)的社交屬性和收藏屬性，以及在此之上形成的溢價(jià)空間。面對(duì)供需適配的問(wèn)題，我們既要看到傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需求的減弱，也要看到新興產(chǎn)業(yè)需求培育的空間和機(jī)會(huì)�！�

　　新科技助推白酒產(chǎn)業(yè)邁過(guò)發(fā)展周期

　　茅臺(tái)正積極擁抱新產(chǎn)業(yè)與新科技，嘗試將發(fā)展周期中呈現(xiàn)出的挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)化為機(jī)遇，探索一條新的高質(zhì)量發(fā)展道路。

　　一個(gè)月以來(lái)，茅臺(tái)管理層赴上海、浙江、江蘇、北京等市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，茅臺(tái)各渠道要適應(yīng)發(fā)展動(dòng)能由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。在EFQM全 球獎(jiǎng)（原歐洲質(zhì)量獎(jiǎng)）經(jīng)驗(yàn)分享會(huì)上，茅臺(tái)希望在基礎(chǔ)理論、綠色技術(shù)、數(shù)字應(yīng)用等技術(shù)領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，與茅臺(tái)賴以生存的傳統(tǒng)技藝達(dá)成平衡。

　　同時(shí)，茅臺(tái)圍繞客群、場(chǎng)景、服務(wù)的“三個(gè)轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略路徑，有針對(duì)提出了圍繞“四個(gè)聚焦”，從根源上解決當(dāng)前供需不匹配的痛點(diǎn)，從而帶來(lái)了市場(chǎng)面的大幅改善，整個(gè)企業(yè)面也開(kāi)始重塑與聚焦。

　　業(yè)界觀點(diǎn)認(rèn)為，保持“基本屬性”和“基本需求面”的茅臺(tái)，積極擁抱新事物與新產(chǎn)業(yè)，對(duì)接新消費(fèi)動(dòng)能，從根本上持續(xù)提升茅臺(tái)酒的價(jià)值內(nèi)涵，力求向市場(chǎng)傳遞茅臺(tái)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的底氣與決心。而市場(chǎng)所看到茅臺(tái)的相關(guān)舉動(dòng)，與國(guó)家政策端的支持舉措是正相關(guān)的。

　　近期，三中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》提出，要加快發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，培育新的增長(zhǎng)引擎，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，強(qiáng)勁的創(chuàng)新能力與不斷加深的品牌護(hù)城河，讓茅臺(tái)有更充足的能力跨過(guò)發(fā)展周期。

　　國(guó)海證券指出，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，白酒行業(yè)具備很強(qiáng)的韌性，以茅臺(tái)為代表的龍頭酒企護(hù)城河更加深厚，即使在上一輪周期低點(diǎn)2012年至2014年，茅臺(tái)也沒(méi)有出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)不可避免，但是行業(yè)自身發(fā)展邏輯沒(méi)有改變，龍頭酒企應(yīng)對(duì)下行周期的經(jīng)驗(yàn)越來(lái)越豐富，而且強(qiáng)大的品牌影響力和健康的渠道庫(kù)存能讓公司穿越周期。