高端化趨勢持續(xù)，華潤啤酒（291HK）有望在2021年實(shí)現(xiàn)20-30%的增長。王一博的贊助協(xié)議將擴(kuò)大公司年輕客群。我們將目標(biāo)價(jià)由73.10港元上調(diào)至81.00港元，相當(dāng)于46倍2022年市盈率（處于市盈率區(qū)間的高位），因我們上調(diào)了估值基準(zhǔn)。華潤啤酒的2.0倍2022年P(guān)EG低于國際同行的2.6倍和百威亞太的4.7倍。維持買入評級。鑒于喜力是官方贊助商，2020年歐洲杯可能會提升喜力的銷量。

　　贊助協(xié)易擴(kuò)大SuperX年輕客群。5月29日，SuperX正式宣布流行藝人王一博成為其第二位代言人。根據(jù)中廣協(xié)代言人分會，2021年4月，王一博的代言效果指數(shù)在三個(gè)品牌（安踏、G-Shock、奧克斯）中排名榜首。在成為代言人的首兩天（5月29-30日），王一博的代言貢獻(xiàn)熱度指數(shù)超過了2021年4月所有新增代言的平均水平。因?yàn)橥跻徊┑奈璧腹Φ缀芎�，我們認(rèn)為他會很好地融入SuperX的街舞營銷策略。根據(jù)微博，王一博擁有3,844萬粉絲，超過另一位代言人王嘉爾的2,815萬。

　　與白酒公司合作。根據(jù)媒體報(bào)導(dǎo)，山東景芝酒業(yè)大股東向公司質(zhì)押了5,300萬股。兩家公司將在品牌和渠道開發(fā)方面進(jìn)行合作。由于啤酒和白酒的餐飲渠道存在一定的重疊，我們認(rèn)為合作有助于公司進(jìn)一步滲透山東。公司不排除與更多白酒企業(yè)合作。

　　高端化趨勢持續(xù)。我們認(rèn)為2021年前四個(gè)月的總銷量已大概恢復(fù)到2019年同期水平，當(dāng)中2020年由于主動退出低利潤率業(yè)務(wù)導(dǎo)致銷量減少1個(gè)百分點(diǎn)。高端化趨勢依然強(qiáng)勁。喜力在一季度繼續(xù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的兩位數(shù)銷量增長。總體來看，華潤啤酒的次高端及以上啤酒銷量有望在2021年實(shí)現(xiàn)20-30%的增長。

　　目前成本壓力可控。同業(yè)在一季度實(shí)現(xiàn)了4-6個(gè)百分點(diǎn)的毛利率擴(kuò)張，我們認(rèn)為公司可能會看到類似的趨勢。公司已提前采購了2021年所需的大部分大麥。加上2020年關(guān)閉四家工廠及在更多地區(qū)擴(kuò)大不連瓶的啤酒銷售以提升效率，我們認(rèn)為成本壓力仍在可控范圍內(nèi)。百威亞太在4月份將百威和價(jià)值品牌的價(jià)格提高了低單位數(shù)，這應(yīng)該為其他同行提供一定的提價(jià)空間。如果原材料價(jià)格從當(dāng)前水平進(jìn)一步上漲，公司不排除會在2021年中或2021下半年在全國范圍內(nèi)上調(diào)價(jià)格。（文章來源：中 國國際啤酒網(wǎng)）

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