A股萬億市值的貴州茅臺(tái)(600519.SH)又“換帥”了。

　　近日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省政府相關(guān)文件，推薦丁雄軍為貴州茅臺(tái)酒股份有限公司(以下簡稱“貴州茅臺(tái)”)董事、董事長人選，建議高衛(wèi)東不再擔(dān)任公司董事長、董事職務(wù)。同時(shí)披露了丁雄軍的簡歷信息，此前任職于貴州省能源局黨組書記、局長。

　　公開資料顯示，高衛(wèi)東此前擔(dān)任貴州省交通運(yùn)輸廳廳長、黨委書記，2020年3月赴任貴州茅臺(tái)董事長，距今滿打滿算僅一年半的時(shí)間。因而此次“換帥”也令市場感到突然。這也使得高衛(wèi)東成為貴州茅臺(tái)史上任期短的一任董事長，而丁雄軍將成為貴州茅臺(tái)近年來年輕的掌門。

　　記者發(fā)現(xiàn)，“換帥”公告發(fā)出次日，貴州茅臺(tái)股價(jià)收盤價(jià)為1558元/股，較前一日跌去1.77%。不過，9月1日收盤，貴州茅臺(tái)漲幅為4.11%重返1600元/股上方。截至9月2日，其股價(jià)下跌0.20%為1618.80元/股。不過，這也顯示貴州茅臺(tái)的股價(jià)并未在“換帥”前后有較為明顯的波動(dòng)。

　　不過值得注意的是，這已是貴州茅臺(tái)四年內(nèi)三次更換 “掌舵人”，其頻率略顯頻繁而引發(fā)輿論熱議。有網(wǎng)友質(zhì)疑，頻頻更替“掌舵人”或?qū)�對貴州茅臺(tái)公司造成一定影響。對此，就“換帥”原因考量、“掌舵人”頻換，以及此前飛天茅臺(tái)價(jià)格指數(shù)破3000元/瓶大關(guān)，擴(kuò)充產(chǎn)能后的價(jià)格走勢和價(jià)控如何，還有掌舵人頻繁更替的背后，新帥掛陣后將要面臨的挑戰(zhàn)是什么等相關(guān)問題，記者發(fā)送采訪函致貴州茅臺(tái)酒股份有限公司，截至發(fā)稿前，對方未予回復(fù)。

　　市值蒸發(fā)萬億元，茅臺(tái)“換帥”

　　8月30日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告表示，高衛(wèi)東不再擔(dān)任公司董事長、董事職務(wù)，推薦原為貴州省能源局黨組書記、局長丁雄軍為貴州茅臺(tái)董事長人選。此外，公告發(fā)出后約2小時(shí)，貴州省政府下發(fā)了關(guān)于高衛(wèi)東的任命通知——卸任貴州茅臺(tái)董事長，轉(zhuǎn)而被任命為貴州省煤田地質(zhì)局局長。據(jù)悉，貴州省煤田地質(zhì)局為省政府直屬事業(yè)單位，正廳級建制。高衛(wèi)東表示，堅(jiān)決服從貴州決定，一定在新的崗位上恪盡職守、勤勉盡責(zé)。

　　不過，高衛(wèi)東自2020年3月起履職的“茅臺(tái)時(shí)間”到如今也僅一年半的時(shí)間，而這場短時(shí)間的“換帥”還是令市場感到意外。據(jù)澎湃新聞報(bào)道，2020年3月3日，前一任董事長李保芳交棒時(shí)曾在干部領(lǐng)導(dǎo)大會(huì)上透露，貴州早已開始物色茅臺(tái)集團(tuán)新的董事長人選，已經(jīng)至少有一年的時(shí)間，“天天都在琢磨一個(gè)合適人選，怎么讓茅臺(tái)能平穩(wěn)過渡�！�

　　而在高衛(wèi)東任職期間，其貢獻(xiàn)也顯而易見。數(shù)據(jù)顯示，高衛(wèi)東自2020年3月起的任職期間，貴州茅臺(tái)股價(jià)曾一路突破1500元、2000元、2500元大關(guān)，并于今年2月18日達(dá)到股價(jià)峰值2608.59元/股，其高峰市值出現(xiàn)在2月10日，達(dá)3.27萬億元，穩(wěn)坐A股市值企業(yè)巨頭。那么，貴州茅臺(tái)為什么還要“換帥”？

　　白酒營銷專家肖竹青認(rèn)為，高衛(wèi)東的“茅臺(tái)時(shí)間”穩(wěn)健有余，而進(jìn)取心不足�！霸诟咝l(wèi)東時(shí)代，更多的是在一種合法合規(guī)方面的努力，但在進(jìn)取方面不足�！�

　　白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛也表示，高衛(wèi)東延續(xù)了茅臺(tái)的穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢，其任內(nèi)，茅臺(tái)的品牌價(jià)值、資本表現(xiàn)，市場競爭都有著一定的貢獻(xiàn)。不過，其業(yè)績不及預(yù)期或是被“換帥”的原因之一。

　　據(jù)悉，自今年2月的股價(jià)高點(diǎn)后，股價(jià)便一路下滑，曾跌破1600元/股。8月31日，“換帥”公告發(fā)出次日，貴州茅臺(tái)下跌1.77%，收報(bào)1558元/股；但截至9月2日，貴州茅臺(tái)股價(jià)重返1600/股上方，為1618.80元/股，市值為2.03萬億元。至此，貴州茅臺(tái)股價(jià)較今年股價(jià)高點(diǎn)跌去37.9%，市值蒸發(fā)1.24萬億元。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年貴州茅臺(tái)凈利潤為262.07億元，同比增長9.53%。通過對比公司歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年至2020年，貴州茅臺(tái)上半年凈利潤同比增速分別為40.49%、25.27%、12.88%，均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長，而今年上半年同期9.53%的增速，明顯放緩。

　　蔡學(xué)飛在接受記者采訪時(shí)表示，“茅臺(tái)目前已經(jīng)成為貴州經(jīng)濟(jì)重要的杠桿，茅臺(tái)的商譽(yù)價(jià)值極高，現(xiàn)金流充裕，并且品牌價(jià)值較高，使得其能夠撬動(dòng)區(qū)域資源，成為經(jīng)濟(jì)杠桿。同時(shí)茅臺(tái)馬上在‘十四五’期間要完成千億銷售額，進(jìn)軍世界五百強(qiáng)。而換帥，或是為了繼續(xù)推進(jìn)這個(gè)目標(biāo)�！辈虒W(xué)飛向記者解釋，“雖然高衛(wèi)東董事長在任期內(nèi)做了很多工作，但茅臺(tái)的價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)營問題，這并不是銷售、銷量的問題，更多的是市場管理問題。實(shí)際上，高衛(wèi)東上任的一項(xiàng)重要工作就是價(jià)格控制，目前來看，控制成果與品牌預(yù)期實(shí)際上是有差距的。此外，還包括茅臺(tái)的品牌形象出現(xiàn)一定的負(fù)面化也產(chǎn)生了很多市場爭議性的話題(比如茅臺(tái)缺貨導(dǎo)致的哄搶、腐敗酒的傳聞、炒作，包括茅臺(tái)持續(xù)性的上漲帶來整個(gè)行業(yè)性的價(jià)格失控等)。這個(gè)和茅臺(tái)整個(gè)‘十四五’期間的管理方向預(yù)期有所差距，這或許也是‘換帥’的一個(gè)原因�！�

　　肖竹青認(rèn)為，高衛(wèi)東時(shí)代茅臺(tái)合法合規(guī)經(jīng)營方面新聞爭議比較多。據(jù)悉，2020年10月，貴州茅臺(tái)公告稱，將向仁懷市政府捐資2.6億元專項(xiàng)建設(shè)茅臺(tái)鎮(zhèn)騎龍1萬噸生活污水處理廠、向習(xí)水縣政府捐資不超過5.46億元專項(xiàng)建設(shè)習(xí)水縣習(xí)新大道建設(shè)工程等，這引起了部分股東的不滿，并有股東質(zhì)疑，貴州茅臺(tái)在未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)的情況下通過大額捐贈(zèng)議案涉嫌違規(guī)。貴州茅臺(tái)終在今年2月終止了相關(guān)的捐贈(zèng)。此外，2020年12月31日，上交所曾發(fā)布公告，直接點(diǎn)名高衛(wèi)東通過非法渠道自行對外發(fā)布涉及公司經(jīng)營的重要信息，違反了相關(guān)規(guī)定。此前高衛(wèi)東也因飛天茅臺(tái)價(jià)格高漲而被國家市場監(jiān)管總局點(diǎn)名批評。

　　飛天價(jià)格高企，“價(jià)控”難題依舊

　　茅臺(tái)價(jià)高，眾所周知。而此前，飛天茅臺(tái)突破3000元/瓶大關(guān)更成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“現(xiàn)在老日期的茅臺(tái)還有，2018年的3650元/瓶。新日期的茅臺(tái)得登記信息，預(yù)約排隊(duì)，具體什么時(shí)候得等通知。”記者走訪了北京市內(nèi)一家酒行，該工作人員告訴記者，老日期的飛天茅臺(tái)有現(xiàn)貨，其中，2019年的茅臺(tái)只能整箱賣，4200元/瓶；2018年的則可以單瓶售賣。

　　“新日期的茅臺(tái)1499元/瓶，但是前面很多人排隊(duì)，那名字排得跟字典似的�！惫ぷ魅藛T告訴記者，目前庫存對于單人購買足夠，但是茅臺(tái)的價(jià)格不是固定的，明天漲價(jià)還是降價(jià)誰也說不準(zhǔn)。

　　茅臺(tái)行情網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月2日，今年的飛天茅臺(tái)散瓶漲幅10元，為2970元/瓶，2019年原箱飛天茅臺(tái)則是3850元/瓶。而記者發(fā)現(xiàn)，實(shí)體店的價(jià)格高于該數(shù)值，而2021年的飛天茅臺(tái)則處于供不應(yīng)求的階段，需要預(yù)約排隊(duì)，在京東、天貓等商鋪處也均顯示“預(yù)約中”。

　　茅臺(tái)價(jià)格高企是早已存在的問題，也是此前高衛(wèi)東掌舵的工作重點(diǎn)。2020年，飛天茅臺(tái)價(jià)格約2000元/瓶，如到了節(jié)慶如中秋、國慶、春節(jié)等傳統(tǒng)旺季，部分市場售價(jià)出現(xiàn)過沖破2500元/瓶的情況。如今，官方定價(jià)為1499元/瓶的飛天茅臺(tái)已然沖破3000元/瓶大關(guān)，這意味著倒賣一瓶茅臺(tái)，其間利潤可達(dá)1500元，甚至更高。

　　也因此，“控價(jià)”難題成為歷任董事長走馬上任的一項(xiàng)重要工作。對2020年上任的高衛(wèi)東如此，對如今新上任的丁雄軍亦是如此。

　　蔡學(xué)飛對記者表示，“價(jià)格管理困難是高衛(wèi)東履職前就已經(jīng)存在的問題，因?yàn)槊┡_(tái)目前已經(jīng)是消費(fèi)品、奢 侈品、投資品三品合一，不僅僅是酒了，而是具備很強(qiáng)的金融屬性，加上市場上存在大量的炒作力量，導(dǎo)致了茅臺(tái)持續(xù)價(jià)格高企和高位運(yùn)營�！�

　　彼時(shí)，高衛(wèi)東采取“拆箱令”，要求經(jīng)銷商不能整箱售賣，只能單瓶售賣。對此，蔡學(xué)飛表示，“成箱酒基本比正常散瓶酒貴30%左右，因?yàn)槌上渚聘�適合作為禮品長途運(yùn)輸和保存，所以價(jià)更高。而‘拆箱令’的目的是為了通過拆箱來擴(kuò)大流通，不讓囤貨，增加供給量，增加整個(gè)渠道的流通量來緩解市場的緊缺狀態(tài)，同時(shí)一定程度上緩解價(jià)格上漲和促進(jìn)消費(fèi)�！�

　　肖竹青認(rèn)為，高衛(wèi)東時(shí)代在貴州茅臺(tái)股份積極拓展直營渠道方面做出了卓有成效的貢獻(xiàn)，“以1399元/瓶的價(jià)格向互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)客戶和新零售商業(yè)連鎖客戶供應(yīng)茅臺(tái)，積極發(fā)展直營客戶不僅僅增加了茅臺(tái)酒的銷售利潤，另一方面可以直接面對消費(fèi)者，了解更多的消費(fèi)者需求�！�

　　此外，高衛(wèi)東還實(shí)施了在節(jié)前放量、研究黃牛系統(tǒng)、廠家督察等新老措施的疊加。然而，高衛(wèi)東的“價(jià)控”措施實(shí)際效果欠佳，步步舉措下，高衛(wèi)東依舊沒能阻止53度500毫升飛天茅臺(tái)被炒破3000元/瓶的價(jià)格大關(guān)。

　　“價(jià)控”難題依舊，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是丁雄軍新帥掛陣的首要挑戰(zhàn)。蔡學(xué)飛認(rèn)為，貴州茅臺(tái)現(xiàn)在的突出問題依然是價(jià)格失控、市場炒作氛圍濃厚等問題。蔡學(xué)飛表示，“這嚴(yán)重影響了茅臺(tái)的品牌形象，新的領(lǐng)導(dǎo)人可能會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化茅臺(tái)的市場管控措施，打壓市場炒作力量，進(jìn)一步發(fā)揮茅臺(tái)品牌的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)作用，強(qiáng)化茅臺(tái)集團(tuán)在貴州經(jīng)濟(jì)中的杠桿作用，重點(diǎn)工作應(yīng)該是在茅臺(tái)的長期價(jià)值與可持續(xù)性發(fā)展�！�

　　肖竹青也表示，茅臺(tái)換帥之后的新官上任，擺在面前的難題諸多：53度茅臺(tái)一枝獨(dú)秀與茅臺(tái)系列酒持續(xù)萎靡不振之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性難題、茅臺(tái)巨大現(xiàn)金流和龐大資本市場影響力與因循守舊保守理財(cái)路徑之矛盾，以及旺盛的自飲消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)支撐茅臺(tái)價(jià)格不斷創(chuàng)出新高和落后產(chǎn)能之間的供需矛盾隱藏更大的反腐倡廉隱患，因?yàn)楣╀N層面供需矛盾會(huì)有巨大的權(quán)力尋租空間。此外，還有醬酒品類市場持續(xù)擴(kuò)大需求旺盛與假酒市場屢禁不止的“劣幣驅(qū)逐良幣”隱患，而如何建立令行禁止和快速應(yīng)變的市場化運(yùn)轉(zhuǎn)秩序是當(dāng)務(wù)之急。

　　新帥掛陣，價(jià)值幾何？

　　難點(diǎn)挑戰(zhàn)下，丁雄軍新帥掛陣，價(jià)值幾何？

　　貴州茅臺(tái)公告顯示，丁雄軍1974年8月出生，年僅47歲，湖北崇陽人，研究生學(xué)歷，理學(xué)博士。從簡歷來看，丁雄軍1995年7月參加工作，有著豐富的地方從政履歷。從貴州省貴陽市小河區(qū)經(jīng)貿(mào)局、貴陽清鎮(zhèn)、貴陽國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、白云區(qū)，到畢節(jié)市及貴州省政府，20年來在多個(gè)政府部門擔(dān)任要職。在接任貴州茅臺(tái)集團(tuán)董事長之前擔(dān)任貴州省能源局局長，而這，也是丁雄軍首次掌舵國企。

　　值得注意的是，丁雄軍與酒業(yè)的交集僅是曾作為畢節(jié)市常務(wù)副市長為當(dāng)?shù)匕拙飘a(chǎn)業(yè)站臺(tái)。報(bào)道顯示，在2017年的第七屆貴陽酒博會(huì)期間，他曾在洽談會(huì)表示，畢節(jié)酒業(yè)已經(jīng)形成了一定的品牌，有著很大的市場潛力。

　　另一方面，茅臺(tái)“積病”已久。據(jù)報(bào)道，2018年至2020年，茅臺(tái)直銷渠道的銷售收入占比從5.94%提升至13.95%，2021年上半年，這一數(shù)據(jù)上升到19.39%。而與之相對的是茅臺(tái)酒產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)增，2018年至2020年，茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量分別為4.97噸、4.99噸、5.02噸。而國聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)顯示，茅臺(tái)規(guī)劃將在“十四五”期間形成茅臺(tái)酒5.6萬噸、系列酒5.6萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，之后公司或多年不再新增產(chǎn)能。而供需缺口下，目前茅臺(tái)渠道價(jià)差已超2000元，持續(xù)創(chuàng)歷史新高，巨大價(jià)差帶來茅臺(tái)較強(qiáng)定價(jià)能力。

　　那么，在擴(kuò)產(chǎn)、銷售終端以及市值蒸發(fā)萬億等問題難點(diǎn)下，擴(kuò)產(chǎn)是否會(huì)影響到茅臺(tái)酒的價(jià)格，以及沒有白酒的相關(guān)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，丁雄軍在面對茅臺(tái)積病能否產(chǎn)出有效措施？對此，記者發(fā)送采訪函致貴州茅臺(tái)官方，截至發(fā)稿前，對方未予回復(fù)。

　　對于擴(kuò)產(chǎn)問題，蔡學(xué)飛向記者解釋，茅臺(tái)這幾年一直在擴(kuò)大產(chǎn)能，但幅度并不大，主要是通過擴(kuò)大產(chǎn)能來把控，讓價(jià)格能回到理性的區(qū)間，從而企業(yè)的長期發(fā)展。但此后的不再擴(kuò)能，主要是因?yàn)槊┡_(tái)本身定位是高端產(chǎn)品，稀缺性是其重要的基礎(chǔ)屬性，核心價(jià)值要，不可能無限擴(kuò)產(chǎn)。另一方面，茅臺(tái)本身已經(jīng)飽和，產(chǎn)區(qū)的品質(zhì)價(jià)值很重要，而地方和環(huán)境都不允許繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，所以擴(kuò)產(chǎn)的實(shí)際難度很大。

　　不過，蔡學(xué)飛對丁雄軍做出了積極評價(jià)。蔡學(xué)飛表示，從履歷來看，丁雄軍是專業(yè)技術(shù)人才，擁有豐富的基層工作經(jīng)驗(yàn)，特別是長期在貴州負(fù)責(zé)經(jīng)貿(mào)、能源等領(lǐng)域的工作。而不同領(lǐng)導(dǎo)的工作經(jīng)歷，可能對茅臺(tái)在貴州的各地經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有不同的資源整合效果。蔡學(xué)飛指出，“正如高衛(wèi)東出自交通系統(tǒng)，茅臺(tái)后來也介入了貴州高速公路的發(fā)展。而丁雄軍的接任或許會(huì)為茅臺(tái)帶來在新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，有可能在能源領(lǐng)域整合資源方面發(fā)揮相應(yīng)的作用。因此，對于茅臺(tái)集團(tuán)”十四五“階段完成千億目標(biāo)、進(jìn)軍世界500強(qiáng)等目標(biāo)，丁雄軍具有很大的價(jià)值，特別是協(xié)調(diào)相關(guān)資源，發(fā)揮茅臺(tái)在貴州經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的杠桿作用，完善茅臺(tái)集團(tuán)的管理體制、價(jià)格管控等應(yīng)該說都有著積極的作用�！�

　　肖竹青也表示，會(huì)更看好丁雄軍執(zhí)掌的茅臺(tái)未來發(fā)展預(yù)期。丁雄軍是博士型的高級人才，有主政一方的綜合管理治理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)，還有非常豐富的經(jīng)濟(jì)管理方面的經(jīng)驗(yàn)和資歷。肖竹青認(rèn)為，“茅臺(tái)需要一個(gè)有拓展精神，在白酒行業(yè)大變革過程中積極進(jìn)取的這么一個(gè)掌門，所以我覺得茅臺(tái)不僅僅應(yīng)該成為貴州省的茅臺(tái)，而是應(yīng)該成為中 國的茅臺(tái)。”

　　此外，記者注意到，自2018年貴州茅臺(tái)“內(nèi)生”董事長涉案被捕后，四年的時(shí)間，貴州茅臺(tái)先后經(jīng)歷了李保芳、高衛(wèi)東及現(xiàn)任丁雄軍這三任董事長。四年三換“掌門”，會(huì)對貴州茅臺(tái)造成影響嗎？

　　“通常來說，頻繁更換領(lǐng)導(dǎo)人必然會(huì)對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。但是具體到茅臺(tái)的問題上，并不影響。”蔡學(xué)飛在接受記者采訪時(shí)表示，“因?yàn)槊┡_(tái)的體系現(xiàn)在已經(jīng)非常完善了，市場也很完善，產(chǎn)品也強(qiáng)，茅臺(tái)的市場、品牌、銷量、產(chǎn)品、利潤都沒有問題，并長期保持強(qiáng)勢的市場地位。其強(qiáng)勢的市場地位導(dǎo)致了茅臺(tái)的銷售規(guī)模和利潤實(shí)際上是非�？煽氐�，比如今年茅臺(tái)的半年財(cái)報(bào)上凈利潤的增長不足10%，雖然是近幾年新低，但這是茅臺(tái)集團(tuán)有意為之，因?yàn)樵诮衲瓿趺┡_(tái)酒有相關(guān)文件規(guī)定，要戰(zhàn)略性保持10%增長。為什么降低呢？因?yàn)槊┡_(tái)的價(jià)格持續(xù)處于失控狀態(tài)，要通過控制增速給市場降溫，便于它的直營化改革，同時(shí)也通過降低增速擴(kuò)大產(chǎn)能。因此，茅臺(tái)的領(lǐng)導(dǎo)人更多的工作是對于國家戰(zhàn)略方針的理解、執(zhí)行并茅臺(tái)走在正確的方向和道路上�！�

　　“同時(shí)由于茅臺(tái)目前在貴州經(jīng)濟(jì)中的特殊杠桿作用，就導(dǎo)致茅臺(tái)領(lǐng)導(dǎo)人也要重視發(fā)揮好茅臺(tái)在貴州地區(qū)的經(jīng)濟(jì)杠桿作用，包括維護(hù)茅臺(tái)品牌的長期價(jià)值和資本價(jià)值。所以從這個(gè)角度來說，實(shí)際上更換領(lǐng)導(dǎo)人并不會(huì)對企業(yè)造成實(shí)質(zhì)性影響�！辈虒W(xué)飛分析說。

　　曾任職貴州茅臺(tái)董事長的李保芳在2020年交接時(shí)用“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如履薄冰”八個(gè)字總結(jié)在任期間的感受：，可見管理千億級別的公司實(shí)屬不易。而對于貴州茅臺(tái)新帥掛陣后表現(xiàn)幾何，以及飛天茅臺(tái)價(jià)格如何在市場上有效“價(jià)控”，讓我們將持續(xù)關(guān)注。

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